最近的行情，是从一开始的小级别反弹，在持续上行过程中，性质正在发生变化，以单日万亿成交为标志，开始初步具备新一轮牛市展开的特征。

1、1月初至今涨幅18.44%，从指数点位来看，正在处于由熊转牛的变化之中

一般公认的牛熊分界的涨跌幅度为20%，从最高点回落20%可认为是熊市开始，而从最低点反弹超过20%的话，则一般会认为是新一轮牛市周期的开始。

2018年全年跌幅为24.59%，毫无疑问18年处于熊市周期。而且18年跌幅仅次于2008年65.39%的跌幅。这本身就孕育了2019年存在较大幅度反弹的可能性。

2、市场情绪逆转，从有机会就跑转为担心踏空，这本质上体现了对未来的预期已经发生变化

在和投资者沟通、媒体报道等获得的信息来看，进入2019年，投资者的普遍市场心态已经发生了较明显的变化。一方面是多数投资者深度套牢，已经放弃交易，这意味着边际做空力量已经衰竭，股价的继续下跌难以逼出新的抛售盘，另一方面，政策上的化解质押风险、降低杠杆等动作，也切断了股价下跌-砍仓-股价继续下跌的恶性循环。同时我们也注意到17年涨幅巨大的蓝筹股和所谓的价值股在18年也出现了显著的调整。以50指数为例，2018年从3200跌到2249点，蓝筹股在17年涨幅巨大的风险已经在18年进行了有效的释放。这里更加有价值的是17年被抱团取暖的蓝筹股的下跌，一方面释放了风险，另一方面打散了空头潜在的力量，这实实在在地为19年乃至以后的行情向好提供了条件。

所以综合来看，一边是套牢盘没有边际交易欲望，另外一边是绩优蓝筹股在18年也出现了风险释放，后续的多空力量对比在现在看来，很可能已经逆转。

仓位决定情绪，当所有人重仓持股时，必然是乐观情绪占主导性，而此时正是空头力量最强的时候，而当大多数人持仓很轻或者希望能以更便宜价格买入的时候，悲观情绪占据主导，而此时恰恰是多头力量正在凝聚的过程。

3、政策因素的变化，对资本市场方方面面起到了关键影响

政策基调早先是三去一降一补，其中一个“去”，就是去杠杆，显然对资本市场构成了很大压力，因为没有人愿意主动去杠杆，都是在价格下跌过程中逼不得已被动去杠杆，所以去杠杆的过程必然是血腥的，2018年整整一年的时间，都是在去杠杆，要么自己主动降低杠杆，要么是市场价格下跌，强制平仓让人被动去杠杆，不管主动被动，都是一个方向，卖出。后来政策基调发生了些微变化，变成了六个稳。再后来，政策向更加“暖”的方向发生了更多的变化。

2018年12月20日，央行官网发布了消息，《国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会》，其中提到了一句话：当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。当日上证指数收盘2536.7，此后第十个交易日收出最低点2440.91。时至今日，指数逼近3000点，涨幅接近20%，离牛熊分界一步之遥。

文章里提到，与会代表一致认为，资本市场已经形成高度共识，即将进入一砖一瓦的实施阶段，将加快推进。

到19年2月22日，某局第十三次集体学习，主题是推动金融业高质量发展。指明经济和金融是共生共荣的关系，要抓住完善金融服务、防范金融风险这个重点，以六个“要”来深化金融供给侧结构性改革，明确金融工作的根本性任务是防范和化解风险，对进一步深化金融业的改革开放提出了六个要求。

在金融供给侧结构性改革的六个“要”之中，其中提到：要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场的基础性制度，把好市场入口和出口两道关，加强对交易的全程监管。

19年2月27日，证监会主席参加国新办记者发布会说，中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

从这些信息可以看到，高层决策到证监执行部门，对咱们资本市场已经有了明确的要求和定位，就是要规范、透明、开放、有活力、和有韧性。从过去的经历来看，18年下跌超过20%，显然不能算是有活力，而15年暴涨和07年暴涨之后，长期走熊，也绝不能算是有韧性。既然提出了有活力和有韧性，这基本就是为将来的资本市场提出了运行要求。一方面不希望市场长期走熊，另一方面也肯定不希望再次出现暴涨暴跌的走势，希望能更加有韧性。这就为未来行情发展指明了方向。

4、2019年，我们抱有乐观态度

从前面的分析中可以概括为几句话，第一，市场从1月开始小步慢涨，到最近开始出现万亿成交，我们认为趋势正在强化，熊市转为牛市可期；第二，市场心态已经发生变化，这和持仓结构有关，多空力量对比现在变得更加有利于多头；第三，政策面的变化，已经清晰的给出了信号，现在的资本市场具备了牵一发动全身的作用，风险已经得到了释放，已经具备长期投资价值。

最关键的是，资本市场的地位在风险释放后，不但没有下降，反而得到了提高，具有牵一发而动全身的地位，这是以往所没有的。

2019年，我们抱有乐观态度。在18年罕有的暴跌之后，从2019年开始，很可能展开一轮较长时间周期的慢牛行情。当下正是布局未来的良机。