需求收缩,即将边际改善,耐心等待时机

北京澎泰资本   2024-01-03 本文章55阅读

从 11 月 PMI 和高频数据来看,总需求仍然处于偏弱的状态,宏观经济的企稳反弹需要依赖于外部政策的干预。而当前房地产企业的救助、财政发力的政策效果尚不明显,经济仍然处在磨底的过程中。需求不足同时也带来了价格的收缩,这是值得注意的信号。

需求持续下滑,静待政策落地


11月制造业PMI为49.4%,较上月下降0.1个百分点,也弱于历史同期均值。 结构上,产需两端均有回落。 中采PMI调查结果显示,制造业企业中反映市场需求不足的企业占比超过60%,市场需求不足仍是当前制造业复苏面临的首要困难。 在产需两端复苏步伐均有放缓的背景下,总体制造业景气度有所回落。 11月非制造业商务活动指数为50.2%,较上月下降0.4个百分点。 其中服务业明显回落,建筑业出现回升。 此外,最新公布10月工业企业库存名义增速有所反复,综合企业名义与实际库存水平、营收状况来看,预计工业企业整体处于被动去库阶段。 实体需求恢复过程中仍有波折。
11 月以来,高频数据显示新房销售的滑落幅度超出往年季节性水平,这一场景已经持续接近一个月,而同期二手房销售不弱,与 2019 年差别不大。此外,高能级城市放松带来改善型需求的群体在购房过程中卖一买一,导致二手房供应激增价格大幅下跌。
另外银河证券认为:PPI与CPI在11月短期回落。此前发布的制造业PMI连续回落,PPI回落,CPI连续两月回落且再次转负,主要反映供过于求的状况。预测11月CPI维持-0.1%(前值-0.1%),12月回升至0.6%;下调PPI在11月的预测值至-2.9%(前值-2.6%),但12月收窄至-2.7%。

从量价数据来看,当前总需求仍然表现偏弱,经济内生增长动能不足,企业出现存货去化的迹象。从目前经济运行的情况来看,宏观经济的企稳反弹需要依赖于外部政策的干预,而房地产企业的救助、财政发力的政策效果尚不明显,经济仍然处在磨底的过程中。                                                                          

市场已在底部区域,边际改善即将到来

上周以来权益市场小幅下行,成交量日均七千亿多。 成长和稳定板块涨幅领 先,金融风格最弱,房地产相关行业跌幅较大。

同期全球权益市场持续反弹,反映出海外利率走低的影响。考虑到近期国内经济基本面没有明显变化、海外市场对境内的传导并非利空,A 股的下跌表明国内市场预期和风险偏好较弱。

房地产行业预期再次出现走弱,政策出台的节奏和力度似乎与市场预期有落差,房地产企业流动性压力增加,这一压力对经济和金融体系的稳定形成了负面冲击。

市场的关注更多聚焦于 12 月中央经济工作会议,期待在房地产、货币和财政政策层面能有更积极的表述。在此背景下,权益市场处于政策观望期,市场仍然处于磨底的过程中。

最近的高频数据分析,反映出一方面是需求不足,另一方面,因需求不足导致价格开始下行。可以说通缩在4月出现迹象之后,到现在变得越来越明显。在这个条件下,经济刺激不是要不要的问题,而是经济刺激手段在什么时候出手的问题。

已经披露的数据,都是左侧因素。左侧的不利因素越多,我们越可以期待右侧的刺激因素将会更多。投资毕竟是做未来。

对于2024年行情的态度,我们认为:随着的刺激政策的逐渐推出并产生效果,在稳增长的政策条件下,经济大概率延续向好态势。从而使得企业业绩迎来边际改善,为 A 股向上行情提供支撑。从资金面角度来看,当前 A 股估值处于历史中低水平,具有较大修复空间。同时,中长期资金引入力度不断加大,市场情绪逐步回暖,增量资金状况有望缓步改善。

这个市场,政策因素的权重,依然极大,要保持耐心。