需求收缩，即将边际改善，耐心等待时机
从 11 月 PMI 和高频数据来看，总需求仍然处于偏弱的状态，宏观经济的企稳反弹需要依赖于外部政策的干预。而当前房地产企业的救助、财政发力的政策效果尚不明显，经济仍然处在磨底的过程中。需求不足同时也带来了价格的收缩，这是值得注意的信号。
需求持续下滑，静待政策落地
从量价数据来看，当前总需求仍然表现偏弱，经济内生增长动能不足，企业出现存货去化的迹象。从目前经济运行的情况来看，宏观经济的企稳反弹需要依赖于外部政策的干预，而房地产企业的救助、财政发力的政策效果尚不明显，经济仍然处在磨底的过程中。
市场已在底部区域，边际改善即将到来
同期全球权益市场持续反弹，反映出海外利率走低的影响。考虑到近期国内经济基本面没有明显变化、海外市场对境内的传导并非利空，A 股的下跌表明国内市场预期和风险偏好较弱。
房地产行业预期再次出现走弱，政策出台的节奏和力度似乎与市场预期有落差，房地产企业流动性压力增加，这一压力对经济和金融体系的稳定形成了负面冲击。
市场的关注更多聚焦于 12 月中央经济工作会议，期待在房地产、货币和财政政策层面能有更积极的表述。在此背景下，权益市场处于政策观望期，市场仍然处于磨底的过程中。
最近的高频数据分析，反映出一方面是需求不足，另一方面，因需求不足导致价格开始下行。可以说通缩在4月出现迹象之后，到现在变得越来越明显。在这个条件下，经济刺激不是要不要的问题，而是经济刺激手段在什么时候出手的问题。
已经披露的数据，都是左侧因素。左侧的不利因素越多，我们越可以期待右侧的刺激因素将会更多。投资毕竟是做未来。
对于2024年行情的态度，我们认为：随着新的刺激政策的逐渐推出并产生效果，在稳增长的政策条件下，经济大概率延续向好态势。从而使得企业业绩迎来边际改善，为 A 股向上行情提供支撑。从资金面角度来看，当前 A 股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。
这个市场，政策因素的权重，依然极大，要保持耐心。
